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兔宝宝7亿现金收购:标的净利波动大 业绩承诺承压

   日期:2019-10-25 18:21:19     来源:上杭网    浏览:667    评论:0    

9月19日晚,邦妮发布了《关于其子公司收购青岛玉峰汉唐木业有限公司70%股权的公告》(以下简称《收购公告》)。收购公告显示,邦妮计划以7亿元现金转让齐勇等人持有的青岛韩玉丰唐木工业有限公司(以下简称“目标公司”或“韩玉丰唐木”)70%的股权。

值得注意的是,目标公司2017年和2019年上半年的净利润为负,而上市公司估值为10亿元。另外,资产法和收益法下目标公司的评估价值相差7亿元,目标公司采用收益法,评估增值率达到346.71%。与此同时,净利润波动较大的玉峰、汉唐三代企业,也面临着履行高业绩承诺的巨大压力。

上市公司过去一年的业绩也不容乐观。2018年和2019年上半年,出现了一种不增加利润而增加收入的奇怪现象,今年上半年净利润同比下降了三分之一。然而,收购是以现金进行的。然而,目前上市公司账面现金只有4.35亿元,短期贷款超过7亿元,财务支出大幅上升。7亿元现金是从哪里来的?

目标公司净利润波动大,履约压力大

资料显示,御风汉堂的主要业务是为木制品的设计、生产和安装提供一站式服务,涵盖整个厨房、衣帽间、衣柜、浴室柜、玄关柜等。2017年1-6月、2018年和2019年,目标公司实现营业收入分别为3.15亿元、5.77亿元和1.83亿元,归属于母公司的净利润分别为-3566.56万元、4934.02万元和-988.59万元。

可以看出,目标公司2017年和2019年上半年净利润为负,波动较大,利润稳定性有待加强,但上市公司估值超过10亿元。收购公告显示,玉峰汉唐公司全体股东权益评估值为10.05亿元,比账面价值2.25亿元高7.8亿元,增值率为346.71%。

值得一提的是,目标公司10.05亿元的评估价值是基于收益法的评估结论,而在资产法下,玉峰、汉唐时期所有股东权益的账面价值为2.25亿元,评估价值为3亿元,增值率仅为33.38%。换句话说,两种不同评价方法的评价值相差7亿元。

交易对手相对较高的收购溢价和高绩效承诺。交易对手齐勇和赵跃刚向受让方承诺,目标公司2019年、2020年和2021年的净利润分别不低于7000万元、1.05亿元和1.4亿元。然而,如上所述,目标公司2017年和今年上半年的净利润为负,波动很大。实现如此高的净利润压力不小。例如,目标公司必须履行2019年7000万元的业绩承诺,这意味着目标公司必须在下半年实现近8000万元的净利润,而目标公司2018年的净利润仅为4934.02万元。

7亿交易现金从何而来?

收购的公告显示交易是以现金进行的。截至2019年6月30日,公司账面货币资金为4.35亿元,难以支付7亿元的现金对价。即使考虑到公司账面上仍有2.85亿元的交易性金融资产和7.72亿元的其他应收款及其他高流动性资产,公司目前仍有7.68亿元的短期贷款,短期偿债压力不小。

根据邦妮的半年度报告,该公司2019年上半年的财务支出为1900万元,同比增长204.60%,主要是由于去年下半年流动性贷款的增加。兔宝宝作为一家装饰公司,对营运资金有很大的需求。这一次,它将支付7亿元现金购买,资本压力将继续上升。

然而,去年上市公司经历了一段艰难时期,2018年和2019年上半年陷入了“增加收入但不增加利润”的恶性循环。2018年,幼兔实现营业收入43.06亿元,同比增长4.54%,净利润3.31亿元,同比下降9.33%。2019年上半年,幼兔实现营业收入19.22亿元,同比仅增长0.87%,母亲净利润达到1.26亿元,同比下降33.75%。

根据邦妮的半年度报告,如果将品牌许可费的b类收入转化为a类,2019年上半年后的a类和b类总收入为38.87亿英镑,比去年同期下降8.67%。品牌许可费是公司毛利和净利润的主要来源之一。上半年,品牌许可费业务收入1.33亿元,同比下降15.56%,毛利率为98.61%。换句话说,品牌许可费收入的下降基本上等于毛利率的下降。

品牌许可费的收入来源是兔子从授权经销商供应商使用品牌中获得的收入。业务的下降直接影响到公司的毛利和营业利润,因此收购韩玉丰·汤灿理论上增加了公司的利润。邦妮表示,此次收购有利于进一步加强整个装饰工程领域的业务拓展能力,促进公司综合家居装饰服务的整体布局,并将对公司的长期战略产生积极而深远的影响。然而,兔子目前面临的问题是巨额现金外流和公司资本压力的上升。其次,收购目标能否带来持续稳定的利润仍有待市场检验。

(编辑:赵金波)

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